赢创评估收购亚什兰之际，巴斯夫提价加码收购赢创

慧正资讯，10月22日海外财经媒体透露，赢创（Evonik）正在评估收购美国亚什兰（Ashland）。后者当前市值约33亿美元。知情人士称，赢创是多个接洽方之一，私募股权机构Advent、Apollo和Carlyle同样参与了竞购。不过，交易目前仍处于早期评估阶段，赢创尚未接近签约，官方亦拒绝置评。

亚什兰寻求出售的背景是激进投资者Ancora的施压，该公司自2026年8月起公开评估收购邀约，并已聘请花旗和Lazard担任顾问。亚什兰股价一年内从约50美元升至接近72美元，企业价值约43亿美元。市场预计收购需给出约30%的溢价，对应股权对价超过40亿美元，叠加债务后交易成本更高。

根据慧正资讯的分析，赢创希望将营收在欧洲、美洲、亚洲三大区域更均衡地分布，目标各占约三分之一。2025年，其营收中欧非中东占48%，美洲仅29%。一笔美国本土特种化学品收购，是缩小这一差距最快的方式，有机增长难以达到同等速度。

亚什兰的营收结构也正好落在赢创计划加码的赛道上。生命科学（Life Sciences）占约35%，主要是制药辅料，覆盖口服固体制剂和注射剂；个人护理（Personal Care）占约32%，生物功能性活性成分录得两位数增长；特种添加剂（Specialty Additives）占约28%，涂料流变助剂在2026年上半年恢复增长，但建筑和能源终端需求仍偏弱。这三块业务与赢创现有的涂料和胶粘剂助剂、化妆品活性成分、药用辅料高度重合，收购意味着将两条平行的特种化学品产品线并入同一体系。

亚什兰2026财年第三季度（截至6月30日）销售额4.97亿美元，同比增长7%，销量增长6%，所有业务部门和区域均实现增长；但调整后EBITDA为1.09亿美元，同比下降4%，利润率从上年同期的24.4%收窄至21.9%，主要受特种添加剂和中间体业务拖累。公司维持全年营收指引18.35亿至18.7亿美元、调整后EBITDA 3.85亿至4亿美元不变，净杠杆率降至2.4倍。

相比之下，赢创自身盈利正处于周期高点。其2026年第二季度销售额38.9亿欧元，调整后EBITDA同比增长24%至6.3亿欧元，全年指引已上调至20亿至22亿欧元。但盈利改善高度依赖蛋氨酸周期性价格红利和“Evonik Tailor Made”降本计划，而非终端需求普遍回暖。

市场对收购消息的即时反应偏负面。消息见报后，赢创股价一度下跌约4%。赢创内部否认收购亚什兰是针对巴斯夫的防御措施，强调评估早在巴斯夫发起收购之前就已启动。根据慧正资讯的了解，10月23日，巴斯夫将收购赢创的报价提高至每股24欧元，对应估值约111.8亿欧元，较首轮每股22.15欧元明显上调，并同步承诺至2032年不会因运营原因强制裁员、保留现有集体薪资协议和劳资共伴机制。

巴斯夫方面认为，赢创收购亚什兰的交易风险过高。

截至发稿，赢创与亚什兰均未对交易作出正式回应。